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凤凰传媒:出版发行业龙头
http://www.zibenlun.cn 日期:2012-05-22 14:03:06 作者:国金证券 来源:国金证券
  政策扶持大型骨干企业,公司有望成长为文化领域战略投资者:伴随国家政策强调打造文化强国、加快文化产业发展,培育合格的文化产业市场主体重要性进一步突出;政策支持大型国有文化企业发展成为产业繁荣的主导力量。
 
  【资本论财经网综合】政策扶持大型骨干企业,公司有望成长为文化领域战略投资者:伴随国家政策强调打造文化强国、加快文化产业发展,培育合格的文化产业市场主体重要性进一步突出;政策支持大型国有文化企业发展成为产业繁荣的主导力量。作为主业突出的出版发行业龙头企业,公司直接受益于政策面关于“推动文化资源和生产要素向优势企业适度集中”的规划;在财税、金融、用地、新兴业态准入、并购重组等方面受益空间大。公司账面拥有70亿现金,配合国家“培育一批文化领域战略投资者,实现低成本扩张,进一步做大做强”的政策,在探索外延式扩张的道路上具备领先优势。公司持续论证围绕产业链延伸、成长性好、关联度较高、机制活力较强、风险可控的多元化经营项目,有望成长为重要的文化领域战略投资者。
 
  图书市场教育出版独大,公司精耕教育出版,新盈利点培育前景确定:图书市场近年来销售增长缓慢,教育出版独大;在版权保护机制得以健全,数字出版成为主流之前,进一步深耕教育出版,并开拓全国市场,成为出版集团夯实传统主业的现实选择。公司为全国第二大中小学教材出版基地,拥有丰富的自有教材版权,具备面向基础教育市场的全国性扩张基础。公司抓住国家鼓励职业教育发展的政策性机遇,通过形成专业化的职业教育教材出版体系、收购创壹软件树立职教数字化教学的核心壁垒;开发的教材与虚拟现实三维互动教学平台及课件,具备良好的市场前景。
 
  借鉴“诚品书店”复合式经营,文化mall盈利前景确定且具成长空间:受网络零售平台冲击,实体书店调整经营思路的业态转型压力突出。以台湾“诚品书店”模式为样本,打造文化空间,提升现场文化消费体验,并引入复合式经营实现盈利,成为国内新华书店转型的重要方向。公司借鉴“诚品书店”,投资新建文化mall项目;受益于政策扶持,以低成本竞得优质地段,并享有土地出让金返还、扶持基金等。文化mall采用以书店为核心的复合式商场设计,多元化业态经营面积占比在50%以上;5个在建项目均位于江苏省经济较为发达的城市较繁华的地带,未来2、3年内逐步投入运营,依托经济文化大省的消费能力,盈利前景确定且具成长空间。
 
  投资建议:
 
  预测2012-2014年公司EPS分别为0.41、0.46、0.51元。结合绝对估值与相对估值法,给予公司目标价区间为9.66-11.56元。首次给予“买入”评级。
 
  风险点:中小学生人数下降,数字出版发展冲击传统出版。
 
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