■本报记者 李 冰

　　从重庆2万亿元国有资产的“掌门”，到出任总资产规模为200亿元的西南证券(9.62,-0.11,-1.13%)董事长崔坚，现在却面临多重考验。

　　自崔坚上任以来，西南证券的资管部门、另类投资子公司加紧了跟重庆市各个区县的联系，对于一些资金需求量较大的项目，西南证券有意尝试“另类投资子公司投入自有资金+资管部门发行理财产品募资”的路径。

　　在崔坚上任之时，宣布西南证券正启动第二次定向增发，拟融资43.6亿元。

　　一半是海水，一半是火焰。崔坚上任后的三把火还未点旺之时，西南证券近期却麻烦不断，使得西南证券第二场定向增发能否顺利成行存疑。

　　中投顾问金融行业研究员霍肖桦接受采访时认为：“西南证券此次融资是采取了定向增发的方式，发行方和发行对象之间应该早就达成了一致意见，因此融资失败的概率较低。”

　　西南证券依旧“躺枪”

　　根据资料显示，2012年3月30日，*ST珠江(3.50,-0.02,-0.57%)将其持有的3325万股西南证券股份质押给重庆信托，以获得重庆信托2.1亿元的信托贷款，期限为1年，年化成本为10%。但是随后，由于流动资金紧张，*ST珠江在今年3月29日未能及时偿还重庆信托融资本金2.1亿元。

　　*ST珠江今年4月初公告表示，“目前正在积极配合重庆信托办理该笔融资展期的相关手续，但由于手续繁杂，还存在一些不定因素，至今展期手续尚未办理妥当”。

　　5月31日，*ST珠江逾期信托贷款还款有了着落。*ST珠江公告称，北京市新兴房地产开发总公司(以下简称“新兴公司”)作为*ST珠江的实际控制人，现向*ST珠江提供人民币23000万元整的借款，并将质押给重庆信托的西南证券股权解除质押后，再次质押给新兴公司作为借款的担保。

　　虽然*ST珠江目前解除了危机，但是*ST珠江紧绷的资金并未因此得到缓解。该公司一季报数据显示，今年一季度末，*ST珠江归属于上市公司股东的净利润为-2539.59万元，扣除非经常损益后净利润亏损超过3000万元，*ST珠江尚未扭转亏损。西南证券股权很可能躲避不了再次被质押的命运。

　　霍肖桦表示：“被质押的股权会对西南证券融资形成一定的拖累，但影响有限。首先，目前*ST珠江已经获得了偿还重庆信托贷款本息的资金，因此短期内被质押的西南证券股份不会面临被抛售的风险；其次，新兴房地产是*ST珠江的实际控制人，在偿还期限方面会比较宽松；最后，被质押的股份仅占西南证券总股本的1%。即便未来*ST珠江欲抛售该部分股权，西南证券为了稳定股价也有可能会对其进行回购。 ”

　　不仅如此，西南证券面临更棘手的问题是*ST贤成(2.33,-0.05,-2.10%)。

　　*ST贤成被调查

　　西南证券逆势买入何以脱手？

　　6月3日晚间，*ST贤成发布公告称，收到证监会《调查通知书》(稽查总队调查通字130794号)，因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。

　　早在2012年6月27日，*ST贤成就发布公告称，收到证监会青海监管局《调查通知书》，就公司可能存在违反证券法律法规现象，展开调查。

　　公开资料显示，*ST贤成与其财务黑洞有关，主要由于实际控制股东贤成集团及控股股东西宁市国新投资的个别高管，利用上市公司及下属控股子公司名义对外借款、担保，先后卷入了一系列诉讼。据*ST贤成公告，截至昨日，涉及的诉讼有60起左右，涉及金额也远远超过了其净资产。

　　正是由于上述财务黑洞，摘帽不到一年的*ST贤成于今年3月6日再度被ST，今年5月2日起被实施其他风险警示后，再次披星戴帽。

　　自3月6日再度戴上ST帽子以来，股价一路狂跌，从3.64元跌至低点2.01元。最新的财报显示，该股早已无基金、保险等机构问津。不过，西南证券双喜瑞赢1号却在一季度内新进5446万股。资料显示，瑞赢1号通过大宗交易接盘方式买入，每股接盘成本约为4元。即便以一季度末*ST贤成2.64元的收盘价计算，账面浮亏已高达6800万元。若其持股至今未卖出，按6月3日收盘价2.51元计算，浮亏将增至7800万元。

　　就在业内对西南证券旗下瑞赢1号逆市杀入接盘感到不解时，在*ST贤成披星戴帽以及证监会稽查总队立案调查后，身负巨额亏损的瑞赢1号将如何全身而退成谜。

　　本报记者对于此事多方打探西南证券的口径，但至今西南证券未对此表态。

　　受累*ST贤成

　　西南证券或将折戟分级产品

　　近期有媒体报道称：“西南证券(600369)旗下的分级产品双喜瑞赢1号已经跌破净值的止损线，如果B级投资者不追加补偿保证金，这只产品很快要止损清盘。”双喜瑞赢1号成立于1月18日，其将成为业内“最短命”的分级产品。

　　到底是投资了哪些品种造成了短期净值的大幅下跌？

　　记者在前十大股票明细中发现，该产品在期末只持有*ST贤成(600381.SH)一只股票，持仓量为5446万股，持仓市值约1.43亿元，市值占净值的比例为83.08%。业内人士猜测，集合计划重仓*ST贤成或许就是产品净值暴跌的原因。

　　Wind资讯显示，西南证券目前仅有三款集合理财产品，分别为西南珠峰1号、西南双喜增利、西南双喜瑞赢1号，截止到2013年3月31日，上述3款集合理财产品的规模分别为8.53亿元、1.71亿元、1.73亿元，即集合资产管理的规模为11.97亿元。

　　西南证券网站的资料显示，双喜瑞赢1号是西南证券资管推出的第一只分级产品，首募总规模为2亿元，优先份额A与劣后份额B的比例为3∶2。其中，A类投资者按照7.5%的年化收益获取投资收益，当A类投资者的本金和优先收益权得到保障后，B类投资者享有剩余的投资收益。

　　在券商同期发出的分级产品中，年化7.5%的预期收益率算是A类比较高的收益，为此双喜瑞赢1号颇受西南证券营业部客户的认可，仅用5天时间就结束了募集。但出乎投资者预料的是，产品的实际运作并不顺利。

　　记者查阅资料显示， 双喜瑞赢1号的资产计划说明书显示，该集合计划投资方向包括股票、股票型或混合型基金、央行票据、短期融资券、中期票据、可转债等证监会认可的投资品种。双喜瑞赢1号资产管理计划说明书显示，当该产品的警戒线为净值跌至0.85元，西南证券将要求B类份额的投资者在3日内追加补偿保证金，从而使得产品的净值恢复至0.95元以上，否则需将仓位降至50%以下。若是净值跌至0.8元的止损线，则管理人开始变卖组合资产，产品提前终止。

　　目前*ST贤成已经被立案调查，一旦进入退市程序被迫长期停牌，带来的市值损失难以估计。

　　西南证券将如何脱手全身而退，本报将继续对此事予以关注追踪报道。