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常林股份:2012年业绩或降两成,市盈率计估值区间5.63-7.45元
http://www.zibenlun.cn 日期:2012-05-17 13:25:25 作者:英策咨询  来源:英策咨询 
  常林股份有限公司(600710 7.19,0.09,1.27%,估值,测评),主要从事装载机等工程机械产品的生产与销售。公司于1996年在上交所挂牌上市。
 
  【资本论财经网综合】2011年是“十二五”的开局之年,中央提出经济发展方式转变和经济结构调整的国家战略,与基础建设息息相关的工程机械行业增速呈现出前高后低的态势。2011年,公司实现主营业收入21.35 亿元,同比增长2.18%。由于国家宏观调控的影响,工程机械行业整体景气度下降。受行业不景气的影响,公司联营企业现代(江苏)工程机械有限公司业绩下滑,对公司投资收益影响较大,致本公司2011年业绩严重下滑,全年实现归属于上市公司股东净利润1.68亿元,同比下降39.92%。
 
  (注:英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据,来源于上市公司各年年报,本着忠实原始数据的原则,未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整,可能与交易系统中数据产生一些差异,特此说明,后同。)
 
  毛利率方面,数据显示,近两年公司毛利率有所回升,但仍远低于机械行业平均水平。2011年,公司毛利率为11.12%;同期行业平均为23.58%。
 
  营业费用控制方面,数据显示,近两年公司营业费用率呈回落态势,但仍略高于行业平均水平。2011年,公司营业费用率为5.18%;同期行业平均数为4.82%。
 
  管理费用控制方面,数据显示,近九年来公司管理费用率基本维持在4%左右,明显低于行业平均水平。2011年,公司管理费用率为3.83%,同期行业平均水平为6.66%。
 
  财务费用控制方面,数据显示,近几年公司财务费用支出较少,财务费用率持续走低。2011年,公司财务费率为0.41%;同期,行业平均数为0.78%。
 
  对外投资方面,数据显示,公司上市以来始终维持一定规模的对外投资,其中主要为长期股权投资,此间公司对外投资占所有者权益比重基本保持在30%以上,2011年该比重为30.42%。因公司主业营利能力偏弱,公司投资收益对历年业绩影响较大,2008年和2009年公司投资收益占利润总额比重一度超200%,2011年该比重为77.82%。
 
  营业外收支方面,数据显示,近五年公司营业外收支净额占利润总额比重较低,对公司利润影响不大。
 
  销售利润率方面,数据显示,近两年公司毛利率冲高而期间费用率下调,致公司销售利润率上升明显,2010年该指标八年来唯一一次超出行业平均水平。2011年,公司销售利润率为8.12%,同期行业平均数为11.26%。
 
  资本结构方面,数据显示,近年来公司资产负债率基本维持在50%左右,2011年公司增发股票后资产负债率急剧下降至34.26%。同期,沪深两市机械行业上市公司平均资产负债率为51.27%。
 
  存货周转方面,数据显示,公司存货周转率近四年略高于行业平均水平,2011年该指标为2.73次,同期行业平均水平为2.69次。
 
  资本回报方面,数据显示,2010年公司营利颇丰,净资产收益率冲高至19.29%,但2011年因增发股份将该指标大幅摊薄。2011年,公司净资产收益率降至8.04%,同期行业平均为12.19%。
 
  流动性方面,数据显示,近年来公司流动比率上扬态势明显,2011年增发股份后该指标更是上冲至186%。同期,行业平均流动比率为161%。
 
  利润分配方面,数据显示,公司2011年分红比例为14.46%,而近三年沪深机械行业上市公司平均比例分别为27.11%,14.73%和19.62%。
 
  总体来看,受国家宏观调控的影响,工程机械行业景气度持续下降,未来一段时期公司发展将遇到较大冲击。但是,公司若能以2011年的非公开发行股票、常林项目园区建设和搬迁为契机,迅速形成新的利润增长点,或能在一定程度上缓解当前面临的困难局面。
 
  近期公布的一季报显示,2012年一季度公司实现主营业务收入4.81亿元,同比下滑29.31%;实现净利润2724万元,同比下滑76.69%。
 
  使用英策咨询上市公司财务模型对常林股份2012年全年业绩进行的预测显示,公司2012年全年主营业务收入为19.42亿元,同比下滑9.06%;预计全年实现盈利1.36亿元,同比下降19.21%。按公司目前发行股数53357万股计算,预计2012年其全年每股收益为0.25元(2011年EPS为0.32元),年末每股净资产为4.17元(2011年为3.92元)。
 
  2012年5月16日,公司股价收盘报7.10元,跌幅0.84%。英策估值网依照收盘时公司市盈率22.73倍的市场估值水平计算,其每股价值为5.63元;依照公司市净率1. 80倍的市场估值水平计算,其每股价值为7.45元。最新的每股估值计算数据,请参见英策估值网(www.wistrategy.com)实时更新的个股估值结果。
 
  从技术面上看,近期公司股价随大盘调整有所回落,目前已跌至均线系统下方,不过在7元附近有一定的技术性支撑,随着均线系统的反压逐渐加大,后市走势或不容乐观。
 
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